鋼材：去產(chǎn)能回頭看即將開(kāi)始，鋼材市場(chǎng)有所企穩1。核心邏輯：今日，國內建筑鋼材市場(chǎng)繼續延續下跌，但跌幅有所放緩，市場(chǎng)成交量小幅回升，全國建筑鋼材成交量18.1 萬(wàn)噸，環(huán)比回升1.7萬(wàn)噸。熱卷方面部分城市價(jià)格出現反彈。目前國內鋼材供給處于高位，4月粗鋼日均產(chǎn)量達到326.16 萬(wàn)噸創(chuàng )歷史新高。需求端， 5 月份之后將逐步進(jìn)入建筑鋼材需求淡季。板材需求也受到高價(jià)格抑制。所以短期價(jià)格仍然有下調空間。不過(guò)，從6 月初開(kāi)始，國家發(fā)改委將開(kāi)展新一輪的去產(chǎn)能回頭看督察工作，且主流鋼廠(chǎng)挺價(jià)意愿依舊明顯。中期來(lái)看，鋼材需求也就一定韌性。上周螺紋鋼表觀(guān)消費仍維持在470 萬(wàn)都左右，4 月地產(chǎn)投資增速也有所回升。制造業(yè)投資也呈現繼續改善態(tài)勢，4 月機電產(chǎn)品出口也延續高增長(cháng)態(tài)勢。所以中期在供給側博弈，鋼廠(chǎng)挺價(jià)以及需求韌性的支撐下，價(jià)格有望延續漲勢

    宏觀(guān)層面看，本輪價(jià)格下跌的主要原因是政策重心的階段性轉移，春節之后上游原材料價(jià)格的暴漲導致了通脹壓力的回升，同時(shí)也擠壓了下游企業(yè)的利潤。4月份國內PPI同比增長(cháng)6.8%，而CPI增速僅為0.9%，二者差值的進(jìn)一步擴大表明了上游原材料的價(jià)格暴漲無(wú)法向下游有效傳導。基于此，國內政策重心開(kāi)始逐漸轉向穩物價(jià)，自3月25日開(kāi)始，高層會(huì )議4次提及大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲，上周唐山、上海等地的市場(chǎng)監管局和工信局等部門(mén)聯(lián)合約談鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，而本周發(fā)改委的記者會(huì )也再度回應了大宗商品價(jià)格上漲過(guò)快問(wèn)題。短期來(lái)說(shuō)，預計這一政策基調仍會(huì )延續。

    供應層面看，盡管春節后，在碳達峰和碳中和，鋼材供應中期收縮的預期一直存在，但從現實(shí)情況看，鋼材供應水平并不低。根據最新公布的數據，1-4月份國內粗鋼同比增長(cháng)15.8%或5509萬(wàn)噸，4月份當月粗鋼日產(chǎn)也創(chuàng )下326.16萬(wàn)噸歷史新高，而螺紋鋼和熱卷的周度產(chǎn)量自3月份以后也一直呈現同比增加態(tài)勢。目前鋼廠(chǎng)利潤依舊處于高位，即使考慮近幾個(gè)交易日現貨價(jià)格的下跌，長(cháng)流程螺紋鋼和熱卷的利潤也在750和1000元/噸左右，而在短期政策轉向穩定物價(jià)的背景下，一些區域的限產(chǎn)政策不排除有延后出臺可能，所以短期來(lái)說(shuō)鋼材市場(chǎng)的供應壓力還是比較大的。

    需求層面看，春節后這輪鋼材價(jià)格暴漲確實(shí)對下游需求形成了抑制，我們了解到4月份之后很多施工單位已經(jīng)開(kāi)始調整施工進(jìn)度，采購基本以按需采購為主。板材下游的加工企業(yè)也出現不同程度的虧損，一些企業(yè)甚至出現賣(mài)原材料的情況。考慮到5月份之后，將進(jìn)入建筑鋼材需求淡季，且未來(lái)幾周南方地區將會(huì )出現強降雨天氣，這也會(huì )對螺紋鋼需求形成一些影響。板材方面，目前下游產(chǎn)品和板材的價(jià)差水平不足以刺激下游大范圍補庫，且4月份汽車(chē)、機械銷(xiāo)量增速均有明顯回落。所以短期來(lái)看，無(wú)論是建材還是板材需求均有階段性放緩跡象。

    另外，在前期價(jià)格快速上漲的過(guò)程中，市場(chǎng)也積累了很大一部分投機庫存，即買(mǎi)入現貨，并通過(guò)盤(pán)面對沖；這也是之前一些區域螺紋鋼庫存居高不下的原因之一，那么在本輪下跌的過(guò)程中，隨著(zhù)這部分投機需求獲利，有快速兌現利潤的需求，所以可能會(huì )進(jìn)一步加劇現貨市場(chǎng)的拋壓。也就是說(shuō)，投機性需求近期可能也有獲利平倉的需求。

    鐵礦石：中性

    市場(chǎng)焦點(diǎn)：需求端來(lái)看，鋼廠(chǎng)高利潤依然存在，對原料的需求依然旺盛。內陸地區、山西和江西等地有高爐復產(chǎn)，預計鐵水產(chǎn)量仍維持上漲趨勢，但目前除華北限產(chǎn)外，其余地區產(chǎn)量基本已恢復至近年來(lái)最高水平，后期鐵水上漲空間有限。品種結構上，中高品礦持續去庫存，PB 粉庫存更是近年來(lái)最低，這樣的情況下，現貨和期貨市場(chǎng)易漲難跌。隨著(zhù)市場(chǎng)避險情緒兌現后，市場(chǎng)投機熱情降溫。預計鐵礦石價(jià)格維持震蕩偏強的狀態(tài)。

    基于以上分析，我們認為短期鋼材市場(chǎng)仍有進(jìn)一步下跌空間。但中期來(lái)看，碳達峰、碳中和政策的大方向將會(huì )延續，6月份開(kāi)始，新一輪去產(chǎn)能回頭看的督查工作將展開(kāi)。需求來(lái)看，國內鋼材需求仍有一定增量，且國內外制造業(yè)補庫存的態(tài)勢也在繼續延續，所以鋼材市場(chǎng)風(fēng)險經(jīng)過(guò)充分釋放后有望重回漲勢。具體可關(guān)注7.1前后華北地區會(huì )否出臺新的限產(chǎn)政策以及杭州螺紋鋼和唐山帶鋼庫存何時(shí)降至低位，這些都可能會(huì )成為行情見(jiàn)底的信號。